緒論：寫作既是個人情感的抒發(fā)，也是對學(xué)術(shù)真理的探索，歡迎閱讀由發(fā)表云整理的11篇醫(yī)藥研發(fā)行業(yè)分析范文，希望它們能為您的寫作提供參考和啟發(fā)。

篇（1）

醫(yī)藥制造行業(yè)和其它行業(yè)不同，其產(chǎn)品主要經(jīng)歷產(chǎn)品研發(fā)期、產(chǎn)品試驗期、產(chǎn)品生產(chǎn)期和產(chǎn)品銷售期四個環(huán)節(jié)。因為醫(yī)藥行業(yè)的這種特殊性質(zhì)，也就決定了醫(yī)藥行業(yè)的融資方式有其獨(dú)特性。醫(yī)藥行業(yè)應(yīng)該根據(jù)自己的行業(yè)特色，有針對性的提出融資控制對策增強(qiáng)對醫(yī)藥行業(yè)融資風(fēng)險的控制。

一、當(dāng)前我國醫(yī)藥行業(yè)的融資現(xiàn)狀

1.研發(fā)階段的融資方式

當(dāng)醫(yī)藥產(chǎn)品還處在研發(fā)階段，企業(yè)對該藥品的技術(shù)研發(fā)能力、產(chǎn)品的市場前景還沒有準(zhǔn)確的預(yù)定，投資者沒有辦法準(zhǔn)確的判定醫(yī)藥企業(yè)的預(yù)期收益，投資風(fēng)險較高。專業(yè)投資機(jī)構(gòu)在這個時候因為風(fēng)險太高，前景無法預(yù)測而不愿意投資，所以短期債務(wù)較多，長期融資方式很難實現(xiàn)。

2.產(chǎn)品推廣階段的融資方式

醫(yī)藥產(chǎn)品研發(fā)成功后，就需要進(jìn)入試驗階段，需要通過在市場上投放少量產(chǎn)品來獲得消費(fèi)者的認(rèn)可。但是因為研發(fā)階段融資渠道受阻，醫(yī)藥企業(yè)在此時因為盈利能力較弱，償還債務(wù)能力有限，短期借款過融資造成債務(wù)壓力過大。這就要求醫(yī)藥企業(yè)增加長期資本比例，醫(yī)藥企業(yè)因此可能會向風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)拋出橄欖枝，以期獲得更好的發(fā)展。

3.成長階段的融資方式

醫(yī)藥企業(yè)進(jìn)入成長階段后，有了一定的生產(chǎn)規(guī)模，但是產(chǎn)品的品牌影響力還沒有完全形成，需要擴(kuò)大市場渠道建設(shè)，并擴(kuò)大生產(chǎn)能力。在這個過程中，醫(yī)藥企業(yè)一般通過內(nèi)部融資和股權(quán)融資方式來實現(xiàn)資金的積累和獲得。當(dāng)外部條件允許，企業(yè)高效益的前景就能從外部環(huán)境中吸引和募集到更多資金，包括新的投資機(jī)構(gòu)的投資、風(fēng)險投資的后續(xù)投資以及上市發(fā)行股票的融資。

4.成熟階段的融資

醫(yī)藥企業(yè)進(jìn)入成熟階段之后，各方面的實力都得到了明顯的提升和鞏固，新產(chǎn)品有了一定的市場占有率，企業(yè)融資風(fēng)險已經(jīng)變小，這個時候會有很多外部投資機(jī)構(gòu)愿意涌入。在這個時候，醫(yī)藥企業(yè)關(guān)心的是組織結(jié)構(gòu)的完善和調(diào)整，通過創(chuàng)新手段完善公司制度，改進(jìn)生產(chǎn)技術(shù)能力，尋求新的創(chuàng)業(yè)機(jī)會。在這個階段，醫(yī)藥企業(yè)的資金來源更多的是從銀行等金融機(jī)構(gòu)，以期降低融資成本。

二、我國醫(yī)藥行業(yè)融資風(fēng)險控制對策分析

1.優(yōu)化醫(yī)藥企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)

醫(yī)藥企業(yè)融資風(fēng)險的大小和醫(yī)藥企業(yè)融資比例分配有著直接關(guān)系。過度的提高醫(yī)藥企業(yè)負(fù)債比例，往往容易增加醫(yī)藥企業(yè)的償還債務(wù)能力，增加醫(yī)藥企業(yè)的融資成本，最終導(dǎo)致融資風(fēng)險增加。一般情況下，醫(yī)藥企業(yè)偏好股權(quán)融資，通過股權(quán)融資可以帶來低成本、高權(quán)益的優(yōu)勢，但是如果發(fā)行股票的價格、數(shù)量決策不合理，可能造成股東利益受損，增加醫(yī)藥企業(yè)融資經(jīng)營風(fēng)險。在成長階段應(yīng)該合理的增加債券的發(fā)行，通過多元化的融資方式將企業(yè)資本結(jié)構(gòu)保持在理想水平，保持企業(yè)最佳的資本結(jié)構(gòu)，從而在控制企業(yè)融資風(fēng)險的情況下實現(xiàn)企業(yè)利潤最大化。

2.建立醫(yī)藥企業(yè)融資風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)

醫(yī)藥企業(yè)融資風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)可以對企業(yè)財務(wù)報表以及附注和其它財務(wù)說明中所列數(shù)據(jù)和信息進(jìn)行詳細(xì)的分析，從而幫助醫(yī)藥企業(yè)準(zhǔn)確及時的掌握各方面情況，對醫(yī)藥企業(yè)可能面臨的財務(wù)危機(jī)事先預(yù)知，對即將發(fā)生的風(fēng)險進(jìn)行有效的防范與控制，將醫(yī)藥企業(yè)的各種經(jīng)濟(jì)損失降低到最小。醫(yī)藥企業(yè)可以在償債能力指標(biāo)、盈利能力指標(biāo)、營運(yùn)能力指標(biāo)、發(fā)展能力指標(biāo)等財務(wù)指標(biāo)中選擇適合自身融資環(huán)境的指標(biāo)來衡量和評價企業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r，做好提前預(yù)警。

3.提高醫(yī)藥企業(yè)管理者的決策能力

醫(yī)藥企業(yè)高層管理者的決策對企業(yè)的發(fā)展有著至關(guān)重要的影響。在醫(yī)藥企業(yè)做出融資決策的之前，高層管理者應(yīng)該對整體的環(huán)境、市場的經(jīng)濟(jì)狀況以及企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)等等有深入的了解和認(rèn)識，確保做出的決策能夠保證醫(yī)藥企業(yè)在適當(dāng)?shù)臅r機(jī)和市場環(huán)境下順利融資。為了實現(xiàn)這一點，就必須加強(qiáng)醫(yī)藥企業(yè)高層管理者的決策能力。通過培訓(xùn)等方式提升管理者能力，要求企業(yè)高層管理者能夠站在戰(zhàn)略眼光的角度，以企業(yè)整的發(fā)展利益為重，對企業(yè)全局發(fā)展有深刻的認(rèn)識，并且洞悉市場發(fā)展規(guī)律和趨勢，只有這樣才能確保企業(yè)融資決策的科學(xué)性與合理性。

4.完善企業(yè)的風(fēng)險監(jiān)管機(jī)制

當(dāng)期，我國醫(yī)藥行業(yè)對于風(fēng)險管理的機(jī)制并不完善，相關(guān)法律法規(guī)也不完善。正因為如此，醫(yī)藥企業(yè)就應(yīng)該加強(qiáng)對風(fēng)險的監(jiān)管，在企業(yè)內(nèi)部制定完善的法規(guī)制度，對于一些人為因素導(dǎo)致企業(yè)融資風(fēng)險增加的因素要給予嚴(yán)厲的處罰，在融資風(fēng)險發(fā)生之前就做好事前預(yù)防控制，實現(xiàn)事前、事后都能有一整套完善的監(jiān)管流程。在風(fēng)險發(fā)生之前，可以通過完善企業(yè)組織治理結(jié)構(gòu)、風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)、建立內(nèi)部控制體系等來做好防范和控制融資風(fēng)險。

總而言之，醫(yī)藥企業(yè)融資關(guān)系企業(yè)的良好發(fā)展，融資風(fēng)險控制對加強(qiáng)醫(yī)藥企業(yè)管理有著重要影響。也正因為如此，醫(yī)藥企業(yè)融資的風(fēng)險控制也就成了醫(yī)藥企業(yè)運(yùn)營管理的關(guān)鍵性問題之一。只有科學(xué)合理的做好醫(yī)藥企業(yè)的融資風(fēng)險控制，才能讓醫(yī)藥企業(yè)更好的適應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

參考文獻(xiàn)：

[1]畢立林.醫(yī)藥行業(yè)上市公司橫向并購風(fēng)險控制研究[D].江蘇大學(xué)，2005

篇（2）

高成長性是決定創(chuàng)業(yè)板公司投資價值的關(guān)鍵因素，由于創(chuàng)業(yè)板公司大多所處新興朝陽行業(yè)，同時剛經(jīng)歷了萌芽期，在現(xiàn)階段表現(xiàn)出很好的成長性和盈利能力。

從前10家創(chuàng)業(yè)板上市公司的定價來看，市場對其高成長性也表示認(rèn)可，平均發(fā)行價和發(fā)行后的市盈率遠(yuǎn)高于可比年度中小板上市公司發(fā)行水平，發(fā)行后的市盈率較可比A股上市公司當(dāng)前估值水平也存在明顯溢價。

我們對國慶節(jié)前已過會的29家創(chuàng)業(yè)板上市公司近2年、3年凈利潤復(fù)合增長率進(jìn)行了比較，數(shù)據(jù)顯示絕大多數(shù)公司處在高速成長期。

其中3年預(yù)測復(fù)合增長率超過40%的有17 家，超過30%的公司多達(dá)24家。

綜上分析，并參考國外創(chuàng)業(yè)板的成長歷程，我們重點看好IT、自動化類高科技和生物醫(yī)藥行業(yè)。在首批10家公司中，我們最看好樂普醫(yī)療(300003，股吧)的長期高成長潛力；在已過會的其余19家公司中，重點關(guān)注沈陽新松。

創(chuàng)業(yè)板：“兩高六新”特征明顯

創(chuàng)業(yè)板定位于“兩高”(高科技含量與高成長性)和“六新”(新經(jīng)濟(jì)(310358基金凈值，基金吧)、新服務(wù)、新農(nóng)業(yè)、新能源、新材料、新商業(yè)模式)。從目前證監(jiān)會已受理的149家擬在創(chuàng)業(yè)板上市公司行業(yè)分布來看，主要集中在科技含量高的電子信息、生物醫(yī)藥、新材料、新能源行業(yè)，占比達(dá)68%；制造業(yè)公司占比約為13%，遠(yuǎn)低于該類產(chǎn)業(yè)在中小板占比70%的水平；同時，即使部分公司所處的傳統(tǒng)行業(yè)科技含量不高，但在技術(shù)和商業(yè)模式方面也有明顯的創(chuàng)新特色，如主營戶外用品的探路者、主營農(nóng)機(jī)連鎖的吉峰農(nóng)機(jī)等。

并且，在已受理的149家公司中，大部分公司在其所處的細(xì)分行業(yè)中具有較強(qiáng)的競爭力，其中至少有20家公司在國內(nèi)乃至全球位居前列，如碧水源科技、綠A生物工程等。總體看來，首批擬在創(chuàng)業(yè)板上市的公司具備明顯的“兩高六新”特征。

再從地域分布和公司所有制看，已受理的149家創(chuàng)業(yè)板公司分布在24個省(自治區(qū)、直轄市)，約占2/3的公司集中在北京及珠三角、長三角的經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)；且以民營公司居多，達(dá)到83%。

創(chuàng)業(yè)板公司：成長性突出、盈利能力優(yōu)異

高成長性是決定創(chuàng)業(yè)板公司投資價值的關(guān)鍵因素，我們分別選取首批登陸中小板和首批上市創(chuàng)業(yè)板的前10家上市公司情況進(jìn)行對比。

從成立時間和上市前注冊資本看，與中小板公司情況類似，前10家創(chuàng)業(yè)板公司大多有10年的經(jīng)營歷程，已跨越了初步創(chuàng)業(yè)期；上市前注冊資本集中在5000～10000萬元，具備了一定的資本實力和抗風(fēng)險能力。

從盈利規(guī)?？?，創(chuàng)業(yè)板公司收入規(guī)模整體雖較小，但整體盈利規(guī)模較中小板前10家更強(qiáng)。

從成長性方面看，首批10家創(chuàng)業(yè)板公司表現(xiàn)出眾；2007年、2008年營業(yè)收入平均增速達(dá)到84.43%、49.92%，分別高于中小板公司可比年度47、12.39個百分點；凈利潤增速更達(dá)到了169.67%、70.67%，分別高于中小板公司可比年度128.17、57.29個百分點。

我們又統(tǒng)計了包括國慶節(jié)前已過會的其余19家創(chuàng)業(yè)板公司，數(shù)據(jù)亦顯示整體成長性仍然非常突出。轉(zhuǎn)貼于

從盈利性能力看，前10家創(chuàng)業(yè)板公司整體盈利能力優(yōu)異，近4年平均毛利率達(dá)到46.71%2，高于可比年度中小板公司4年平均毛利率13.38個百分點；凈利率達(dá)到21.78%，高于可比年度中小板公司4年平均凈利率10.43個百分點。

由于創(chuàng)業(yè)板公司大多所處新興的朝陽行業(yè)，同時剛經(jīng)歷了萌芽期，在現(xiàn)階段表現(xiàn)出很好的成長性和盈利能力。從前10家創(chuàng)業(yè)板上市公司的定價來看，市場對其高成長性也表示認(rèn)可，實際共募集資金66.7億元，是招股說明書申報稿中預(yù)計募集資金的2.37倍；平均發(fā)行價達(dá)25.98元，發(fā)行后的平均市盈率達(dá)52.73倍，遠(yuǎn)高于可比年度中小板上市公司發(fā)行水平。

我們選取8家創(chuàng)業(yè)板上市公司和具有可比性的A股上市公司市盈率進(jìn)行比較。從平均值看，創(chuàng)業(yè)板公司的發(fā)行后市盈率相對當(dāng)前可比A股上市公司09年預(yù)測市盈率溢價45%，其中最大的神州泰岳(300002，股吧)相對溢價達(dá)到179%，預(yù)計在上市流通后這種差距將進(jìn)一步拉大。

投資建議：關(guān)注IT、自動化類高科技、生物醫(yī)藥行業(yè)中的潛力公司創(chuàng)業(yè)板上市公司的高成長性是支撐其高估值的最重要因素，我們對國慶節(jié)前已過會的29家創(chuàng)業(yè)板上市公司近2年、3年(預(yù)測)凈利潤復(fù)合增長率進(jìn)行了比較。

從29家公司的近3年凈利潤復(fù)合增長率看，絕大多數(shù)處于高速成長期。其中，3年預(yù)測復(fù)合增長率超過40%的有17家，超過30%的公司多達(dá)24家。

綜上分析，并參考國外創(chuàng)業(yè)板的成長歷程，我們重點看好IT、自動化類高科技和生物醫(yī)藥行業(yè)，以上行業(yè)既是新經(jīng)濟(jì)特征的代表，也歷來是中小公司牛股的溫床。在投資選擇上，我們認(rèn)為，具有以下特征之一的創(chuàng)業(yè)板公司均值得長期跟蹤，包括：主營業(yè)務(wù)屬于國家產(chǎn)業(yè)政策重點支持領(lǐng)域，符合產(chǎn)業(yè)升級趨勢，技術(shù)壁壘高。

競爭優(yōu)勢突出，具有可持續(xù)自主研發(fā)創(chuàng)新能力、較強(qiáng)的話語權(quán)和定價權(quán)。商業(yè)模式獨(dú)特，可復(fù)制性弱。

在首批10家創(chuàng)業(yè)板公司中，結(jié)合所處行業(yè)情況、成長性以及自身競爭力，我們最看好樂普醫(yī)療的長期高成長潛力，其余19家已過會的公司中，重點關(guān)注沈陽新松。

樂普醫(yī)療：行業(yè)技術(shù)壁壘高、具持續(xù)高成長空間

公司主要從事冠狀動脈介入醫(yī)療器械的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，是國內(nèi)高端醫(yī)療器械領(lǐng)域能夠與國外產(chǎn)品形成強(qiáng)有力競爭的少數(shù)企業(yè)之一。

國內(nèi)冠脈介入治療支架行業(yè)具有成長性好、進(jìn)入壁壘高、盈利能力強(qiáng)的特點。2002～2008年行業(yè)CAGR達(dá)到40%，成長性極佳，預(yù)計未來4年仍將保持30%以上的增速；冠脈介入治療支架系統(tǒng)具有很高的質(zhì)量要求，技術(shù)門檻高，目前國內(nèi)市場被7家公司占據(jù)，公司市場占有率為26%，2012年募投項目達(dá)產(chǎn)后有望超過30%；預(yù)計公司2012年支架系統(tǒng)的收入規(guī)模將達(dá)到10億元左右，2008～2012年CAGR為26.3%。公司在行業(yè)中優(yōu)勢地位和研發(fā)實力突出，我們看好公司的中長期高成長性。

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1醫(yī)藥制造業(yè)財務(wù)風(fēng)險的內(nèi)涵

醫(yī)藥制造業(yè)是指按照國家規(guī)范要求，按照一定的加工程序，生產(chǎn)出人們需要的醫(yī)療產(chǎn)品的企業(yè)。醫(yī)藥商和相關(guān)的工業(yè)也屬于廣義上的醫(yī)藥制造業(yè)，本文僅僅研究醫(yī)藥產(chǎn)品的生產(chǎn)。顯然，醫(yī)藥制造業(yè)的財務(wù)風(fēng)險就是指醫(yī)藥產(chǎn)品在制造、經(jīng)營、出售過程中產(chǎn)生的損失的可能性，還有因為外界環(huán)境因素變化如國家政策變動、市場需求變動、產(chǎn)業(yè)政策變動等因素造成的潛在損失，以上綜合定義為本文所研究的醫(yī)療制造業(yè)財務(wù)風(fēng)險。

2醫(yī)藥制造業(yè)財務(wù)風(fēng)險的特點

21投入大

醫(yī)療制造業(yè)因為自身的行業(yè)性質(zhì)，其研發(fā)投入和標(biāo)準(zhǔn)生產(chǎn)線建設(shè)是需要投入大量的資金的。一般而言，藥物的研制需要耗費(fèi)大量的時間，投入尖端的人才和大量昂貴的材料。一般醫(yī)藥企業(yè)的研發(fā)支出占企業(yè)全部投入的30%以上的比重，并且難以保證其未來的效益預(yù)期。從世界上的案例來看，高端藥物從開始研發(fā)到最后面向市場銷售需要超過10年的時間，需要投資將近100億元。此外，由于醫(yī)藥關(guān)系到人們的身體健康，醫(yī)藥的制造還需要通過一系列質(zhì)量管理規(guī)范，這就需要醫(yī)藥企業(yè)建立具有嚴(yán)格質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)的生產(chǎn)線，而這項投資粗略估計在5000萬～3億元。

22回報高

伴隨醫(yī)藥企業(yè)的高投入性之后的是高回報性，這是醫(yī)藥企業(yè)生存和發(fā)展的動力所在。前面提到，醫(yī)藥企業(yè)是研發(fā)投入占比很大的企業(yè)，這就決定了醫(yī)藥企業(yè)具有較多的專利技術(shù)，在知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)環(huán)境良好的情況下，一個產(chǎn)品在專利保護(hù)的時間段內(nèi)，會形成市場壟斷從而賺取超額利潤，給醫(yī)藥企業(yè)帶來巨大的回報。比如美國一家醫(yī)藥企業(yè)曾因為研制成功一種叫作細(xì)胞生成素的新藥而成為世界最大的制藥企業(yè)。

23風(fēng)險高

醫(yī)藥企業(yè)的產(chǎn)品因為前期的巨大投入和對法治環(huán)境的依賴而存在很大的運(yùn)營風(fēng)險，這種風(fēng)險主要存在兩個時間段：一是產(chǎn)品研發(fā)階段。在該階段產(chǎn)品能否突破技術(shù)難關(guān)，能否得到消費(fèi)者的認(rèn)可從而占領(lǐng)市場存在很大的不確定性。對于那些具有創(chuàng)新性、市場緊缺的藥品，其效益前景是非?？捎^的；但是如果醫(yī)藥企業(yè)生產(chǎn)的藥品沒有特色，市場上類似產(chǎn)品很多，即便后期以低價促銷，未來也可能難以贏利；二是產(chǎn)品投放市場的階段。該階段面臨的風(fēng)險來自政府部門的監(jiān)管，醫(yī)藥企業(yè)因為其社會性較強(qiáng)，藥物的出售常常需要經(jīng)過嚴(yán)格的質(zhì)量檢測，一旦藥物質(zhì)量出現(xiàn)問題不能通過檢測將面臨很大的損失。

3醫(yī)藥制造業(yè)財務(wù)風(fēng)險評估

31財務(wù)風(fēng)險的定性評估

所?^“定性評估”就是通過經(jīng)驗主觀判斷風(fēng)險的大小，由于每一個人的判斷標(biāo)準(zhǔn)不一，定性評估的結(jié)果具有很大的不確定性。目前的定性評估手段就是專家會議，即首先將影響企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的因素列舉出來，制定每一種因素評分標(biāo)準(zhǔn)和權(quán)重，然后由專家們進(jìn)行打分，依據(jù)分?jǐn)?shù)的大小和之前設(shè)定的行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)值進(jìn)行比較來判斷項目的風(fēng)險狀況。

32財務(wù)風(fēng)險的定量評估

（1）概率分析。我們知道在概率論中，常用方差來衡量風(fēng)險大小，同樣，醫(yī)藥企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的計算同樣據(jù)此法：首先計算，每一個產(chǎn)品未來收益的期望值，然后計算項目的標(biāo)準(zhǔn)差或者方差，通過方差的大小和同類行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)值對比評估企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的大小。

（2）風(fēng)險價值度量。風(fēng)險價值度量就是計算在一定的置信度下產(chǎn)品投資產(chǎn)生的最大損失值。該方法顯然可以計算損失的大小，對投資者而言更能提供一個較為精確的數(shù)據(jù)，從而幫助投資者選擇科學(xué)的投資組合或者產(chǎn)品組合。

（3）杠桿系數(shù)分析。該方法的原理是依據(jù)會計中衡量企業(yè)運(yùn)營風(fēng)險的系數(shù)來衡量醫(yī)藥企業(yè)面臨的風(fēng)險，這種方法可直接依據(jù)財務(wù)數(shù)據(jù)計算，測算出杠桿系數(shù)從而有一個直觀的判斷，此外，可以和同類企業(yè)進(jìn)行比較。

4醫(yī)藥制造業(yè)財務(wù)風(fēng)險控制措施

41拓寬融資渠道

（1）爭取政府優(yōu)惠和補(bǔ)助。隨著老齡化程度的提升和人民對生活質(zhì)量要求的提升，國家出臺了一系列的政策鼓勵支持生命健康產(chǎn)品的開發(fā)，其中就包括技術(shù)先進(jìn)、功效顯著的醫(yī)藥產(chǎn)品的開發(fā)。醫(yī)藥企業(yè)要抓住機(jī)遇，及時爭取政府補(bǔ)貼資金和稅費(fèi)方面的優(yōu)惠。

（2）引入風(fēng)投。鑒于醫(yī)藥企業(yè)的產(chǎn)品開發(fā)具有高技術(shù)性、高回報性的特點，可吸引風(fēng)險投資者的關(guān)注，引入國際或者國內(nèi)的風(fēng)投資金，為新產(chǎn)品的研發(fā)注入資金。

（3）上市發(fā)行股票。由于醫(yī)藥企業(yè)具有高回報性，醫(yī)藥概念的股票在市場上會受到投資者的關(guān)注，企業(yè)上市發(fā)行股票可以為項目募集資金，同時不會提升企業(yè)的負(fù)債水平。

42延長產(chǎn)品專利保護(hù)期

從醫(yī)藥企業(yè)的產(chǎn)品特點可知，其未來運(yùn)營風(fēng)險的大小和專利保護(hù)期息息相關(guān)。為此，對于醫(yī)藥企業(yè)而言，要想方設(shè)法提高產(chǎn)品的專利保護(hù)期：一是就一種產(chǎn)品而言，要加大該產(chǎn)品的創(chuàng)新性，保證產(chǎn)品的不可替代性和在短期內(nèi)不容易被模仿；二是要對已經(jīng)向市場推廣的產(chǎn)品進(jìn)行深度挖掘，一些產(chǎn)品可能已經(jīng)被別的企業(yè)模仿，但是如果企業(yè)能繼續(xù)開發(fā)該產(chǎn)品的別的功能，然后積極申請新的專利保護(hù)期，就能繼續(xù)在老產(chǎn)品上開發(fā)出新的市場。

43減少資金回收的不確定性

篇（4）

1月會有50家企業(yè)上市，總計過戶的有83家。但優(yōu)秀企業(yè)不會超過10%，大致8家左右。如何選出這8個優(yōu)秀的公司？可以用排除法來篩選牛股。

選擇行業(yè)。房地產(chǎn)上下游相關(guān)的周期性行業(yè)面臨產(chǎn)能過剩，這類公司要排除；服裝企業(yè)很少有長期大牛股，雖然貴人鳥，喬丹體育做的不錯，但行業(yè)面臨電商的競爭壓力，寧可錯過，也不可做錯；

傳統(tǒng)制造業(yè)和產(chǎn)能過剩的新能源新行業(yè)也要淘汰。華銳風(fēng)電是最坑人的新能源股，上市發(fā)行價90元，現(xiàn)在是4.5元。因此淘汰LED、光伏、閥門制造、電器制造企業(yè)；還有看不懂主營業(yè)務(wù)的要淘汰，因為無法確認(rèn)其行業(yè)的未來前景。

經(jīng)過了上述四層選拔，83只股票中接近七八成的公司被淘汰掉了，剩下的需要優(yōu)選歷史上出現(xiàn)牛股最多的行業(yè)，根據(jù)行業(yè)再研究具體的企業(yè)。

第一，醫(yī)藥行業(yè)出現(xiàn)牛股的概率大。

奧康賽：“全國醫(yī)藥工業(yè)百強(qiáng)企業(yè)”，細(xì)分消化類藥物的龍頭企業(yè)之一，品種好，銷售強(qiáng)，研發(fā)能力不錯；

博騰股份：公司擁有諾貝爾化學(xué)獎得主領(lǐng)銜的科學(xué)咨詢委員會，為其研發(fā)提供高水平咨詢服務(wù)。未來隨著國外醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)向中國轉(zhuǎn)移進(jìn)度加快，公司有望分得一杯；

迪瑞醫(yī)療：公司在尿液分析儀市場位居前列，系列產(chǎn)品具有性價比優(yōu)勢，市場競爭力強(qiáng)；

慈銘體檢：未來國內(nèi)體檢會越來越多地從公立醫(yī)院轉(zhuǎn)向?qū)I(yè)體檢機(jī)構(gòu)，慈銘體檢是國內(nèi)專業(yè)體檢機(jī)構(gòu)的領(lǐng)軍企業(yè)，具有較強(qiáng)的競爭實力；

楚天科技：業(yè)內(nèi)龍頭，管理和市場競爭力不錯，增長較確定，值得跟蹤。

第二，食品飲料行業(yè)。

海天股份：海天味業(yè)具備研究價值，未來將是非酒食品公司中盈利能力最強(qiáng)，收入彈性最大的企業(yè)。將有望綜合美國食品巨頭味好美和亨氏的優(yōu)點，有成為標(biāo)桿企業(yè)的潛力；

珠江橋：品牌較好，產(chǎn)品創(chuàng)新能力較強(qiáng)。利用上市資源和產(chǎn)品優(yōu)勢有望提升收入規(guī)模。另外公司的復(fù)合調(diào)味品業(yè)務(wù)盈利能力強(qiáng)，是行業(yè)發(fā)展方向，有超預(yù)期的可能。

第三，教育業(yè)。

全通教育：美國股市已有新東方、學(xué)而思這樣的牛股。公司作為行業(yè)內(nèi)龍頭企業(yè)，教育信息化行業(yè)前景廣闊，具有較強(qiáng)的品牌、研發(fā)優(yōu)勢，業(yè)績增長的預(yù)期較為明確。需要注意的是公司業(yè)務(wù)實際是計算機(jī)行業(yè)，勉強(qiáng)和教育沾邊，能否成為優(yōu)秀企業(yè)有很大的不確定性。

篇（5）

作為國內(nèi)領(lǐng)先的特色醫(yī)藥企業(yè)，奧翔藥業(yè)（603229.SH，下稱“公司”）致力于特色原料和關(guān)鍵醫(yī)藥中間體的研究、生產(chǎn)和銷售，秉持“研發(fā)促進(jìn)發(fā)展，大研發(fā)實現(xiàn)超常規(guī)快速發(fā)展”的發(fā)展理念，投入大量財力人力用于產(chǎn)品的研究分析開發(fā)，以研發(fā)帶動規(guī)范市場產(chǎn)品注冊、GMP規(guī)范管理和EHS建設(shè)等多項工作，最終實現(xiàn)產(chǎn)品的上市銷售。

作為高新技術(shù)企業(yè)，研發(fā)實力是公司的核心競爭力，是公司開拓國內(nèi)外市場的基石，是公司未來繼續(xù)快速發(fā)展的保證。

最近三年，公司研發(fā)投入金額較高，占營業(yè)收入比重均超過10%。未來數(shù)年內(nèi)，公司將繼續(xù)保持對研發(fā)的高投入，憑借自身過硬的研發(fā)實力，建設(shè)成為全球一流的醫(yī)藥企業(yè)。

在研發(fā)團(tuán)隊建設(shè)上，公司擁有一支由博士、碩士等各學(xué)歷層次組成的141人的研究分析開發(fā)團(tuán)隊，占公司總?cè)藬?shù)比例超過 30%。

公司研發(fā)人員不僅人數(shù)多，而且人才種類齊全，覆蓋了市場專利的追蹤分析、先進(jìn)技術(shù)的前瞻性研究、新工藝研發(fā)、放大生產(chǎn)、工藝優(yōu)化、產(chǎn)品質(zhì)量檢測及雜質(zhì)分析、DMF文件編寫、國內(nèi)外注冊認(rèn)證等醫(yī)藥制造的主要方面。各類人才各司其職，通力合作，保證公司高效準(zhǔn)確的遴選出具備廣闊市場前景的研發(fā)項目，第一時間完成研發(fā)并投入市場，并將研發(fā)成果順利轉(zhuǎn)化成專利、DMF文件等資質(zhì)。

同時，公司還擁有完整的研發(fā)體系，包括設(shè)備完善、功能齊全的實驗室和放大驗證車間，具備完成小試、優(yōu)化及放大生產(chǎn)的開發(fā)能力。公司研究開發(fā)中心和化學(xué)制藥研究院分別被浙江省科技廳評為“省級高新技術(shù)企業(yè)研究開發(fā)中心”、“省級企業(yè)研究院”，擁有院士工作站、博士后工作站、博士后創(chuàng)新實踐基地等優(yōu)秀的研發(fā)平臺，與多家高校及科研院所保持著良好的研發(fā)合作關(guān)系，并準(zhǔn)備組建省級藥物晶體工程中心。

公司對研發(fā)的專注和執(zhí)著，幫助公司建成了完整、豐富的產(chǎn)品梯隊。目前，公司的成熟產(chǎn)品已有CS酸、恩替卡韋等五個產(chǎn)品，該等產(chǎn)品將在未來幾年內(nèi)，為公司提供穩(wěn)定的收入和利潤來源，加強(qiáng)公司的抗風(fēng)險能力。

同時，公司已經(jīng)完成了包括募投產(chǎn)品在內(nèi)的數(shù)十個系列原料藥和中間體的研發(fā)，待目標(biāo)藥物專利到期，仿制藥申報上市后，即可實現(xiàn)規(guī)模銷售。公司還有100多個在研或準(zhǔn)備研發(fā)的產(chǎn)品，包括前列腺素類、他司美瓊、艾氟康唑、馬西替坦的原料藥和制劑等。

在研發(fā)原料藥和中間體的同時，公司著手從單一原料藥和中間體生產(chǎn)企業(yè)向原料藥及制劑一體化生產(chǎn)企業(yè)的轉(zhuǎn)型，已經(jīng)在國內(nèi)申報了雙環(huán)醇制劑、恩替卡韋制劑仿制藥的申報文件，以及1.1類新藥布羅佐噴鈉原料藥及制劑的申報文件。其中，布羅佐噴鈉已獲重大新藥創(chuàng)制科技重大專項實施管理辦公室推薦成為優(yōu)先審評品種，對其的評審將進(jìn)入“綠色通道”，未來上市銷售后將成為公司重要的利潤來源之一。

篇（6）

伴隨著經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展，人們的生活環(huán)境質(zhì)量卻在不斷下降，很多人處于“亞健康”的狀態(tài)。與此同時，老齡化程度的加深更是帶來了老人對醫(yī)藥產(chǎn)品的巨大需求，從一些數(shù)據(jù)來看，我國的城鎮(zhèn)化水平已經(jīng)較高，城市人口比重已經(jīng)超過農(nóng)村人口比重，2016年相對于2015年已經(jīng)提升了1.5個百分點。社會“亞健康”與老年病并存，更加催生了對醫(yī)藥產(chǎn)品的需求。對于醫(yī)藥企業(yè)來講，這是其發(fā)展的機(jī)遇，但是企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大也會帶來管理上的困難，滋生一系列的財務(wù)風(fēng)險，這些因素和醫(yī)藥行業(yè)本身的行業(yè)特點如高風(fēng)險性貼加起來，使其面臨的風(fēng)險更加集中。

1醫(yī)藥制造業(yè)財務(wù)風(fēng)險的內(nèi)涵

醫(yī)藥制造業(yè)是指按照國家規(guī)范要求，按照一定的加工程序，生產(chǎn)出人們需要的醫(yī)療產(chǎn)品的企業(yè)。醫(yī)藥商和相關(guān)的工業(yè)也屬于廣義上的醫(yī)藥制造業(yè)，本文僅僅研究醫(yī)藥產(chǎn)品的生產(chǎn)。顯然，醫(yī)藥制造業(yè)的財務(wù)風(fēng)險就是指醫(yī)藥產(chǎn)品在制造、經(jīng)營、出售過程中產(chǎn)生的損失的可能性，還有因為外界環(huán)境因素變化如國家政策變動、市場需求變動、產(chǎn)業(yè)政策變動等因素造成的潛在損失，以上綜合定義為本文所研究的醫(yī)療制造業(yè)財務(wù)風(fēng)險。

2醫(yī)藥制造業(yè)財務(wù)風(fēng)險的特點

2.1投入大

醫(yī)療制造業(yè)因為自身的行業(yè)性質(zhì)，其研發(fā)投入和標(biāo)準(zhǔn)生產(chǎn)線建設(shè)是需要投入大量的資金的。一般而言，藥物的研制需要耗費(fèi)大量的時間，投入尖端的人才和大量昂貴的材料。一般醫(yī)藥企業(yè)的研發(fā)支出占企業(yè)全部投入的30%以上的比重，并且難以保證其未來的效益預(yù)期。從世界上的案例來看，高端藥物從開始研發(fā)到最后面向市場銷售需要超過10年的時間，需要投資將近100億元。此外，由于醫(yī)藥關(guān)系到人們的身體健康，醫(yī)藥的制造還需要通過一系列質(zhì)量管理規(guī)范，這就需要醫(yī)藥企業(yè)建立具有嚴(yán)格質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)的生產(chǎn)線，而這項投資粗略估計在5000萬～3億元。

2.2回報高

伴隨醫(yī)藥企業(yè)的高投入性之后的是高回報性，這是醫(yī)藥企業(yè)生存和發(fā)展的動力所在。前面提到，醫(yī)藥企業(yè)是研發(fā)投入占比很大的企業(yè)，這就決定了醫(yī)藥企業(yè)具有較多的專利技術(shù)，在知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)環(huán)境良好的情況下，一個產(chǎn)品在專利保護(hù)的時間段內(nèi)，會形成市場壟斷從而賺取超額利潤，給醫(yī)藥企業(yè)帶來巨大的回報。比如美國一家醫(yī)藥企業(yè)曾因為研制成功一種叫作細(xì)胞生成素的新藥而成為世界最大的制藥企業(yè)。

2.3風(fēng)險高

醫(yī)藥企業(yè)的產(chǎn)品因為前期的巨大投入和對法治環(huán)境的依賴而存在很大的運(yùn)營風(fēng)險，這種風(fēng)險主要存在兩個時間段:一是產(chǎn)品研發(fā)階段。在該階段產(chǎn)品能否突破技術(shù)難關(guān)，能否得到消費(fèi)者的認(rèn)可從而占領(lǐng)市場存在很大的不確定性。對于那些具有創(chuàng)新性、市場緊缺的藥品，其效益前景是非?？捎^的;但是如果醫(yī)藥企業(yè)生產(chǎn)的藥品沒有特色，市場上類似產(chǎn)品很多，即便后期以低價促銷，未來也可能難以贏利;二是產(chǎn)品投放市場的階段。該階段面臨的風(fēng)險來自政府部門的監(jiān)管，醫(yī)藥企業(yè)因為其社會性較強(qiáng)，藥物的出售常常需要經(jīng)過嚴(yán)格的質(zhì)量檢測，一旦藥物質(zhì)量出現(xiàn)問題不能通過檢測將面臨很大的損失。

3醫(yī)藥制造業(yè)財務(wù)風(fēng)險評估

3.1財務(wù)風(fēng)險的定性評估

所謂“定性評估”就是通過經(jīng)驗主觀判斷風(fēng)險的大小，由于每一個人的判斷標(biāo)準(zhǔn)不一，定性評估的結(jié)果具有很大的不確定性。目前的定性評估手段就是專家會議，即首先將影響企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的因素列舉出來，制定每一種因素評分標(biāo)準(zhǔn)和權(quán)重，然后由專家們進(jìn)行打分，依據(jù)分?jǐn)?shù)的大小和之前設(shè)定的行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)值進(jìn)行比較來判斷項目的風(fēng)險狀況。

3.2財務(wù)風(fēng)險的定量評估

(1)概率分析。我們知道在概率論中，常用方差來衡量風(fēng)險大小，同樣，醫(yī)藥企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的計算同樣據(jù)此法:首先計算，每一個產(chǎn)品未來收益的期望值，然后計算項目的標(biāo)準(zhǔn)差或者方差，通過方差的大小和同類行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)值對比評估企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的大小。(2)風(fēng)險價值度量。風(fēng)險價值度量就是計算在一定的置信度下產(chǎn)品投資產(chǎn)生的最大損失值。該方法顯然可以計算損失的大小，對投資者而言更能提供一個較為精確的數(shù)據(jù)，從而幫助投資者選擇科學(xué)的投資組合或者產(chǎn)品組合。(3)杠桿系數(shù)分析。該方法的原理是依據(jù)會計中衡量企業(yè)運(yùn)營風(fēng)險的系數(shù)來衡量醫(yī)藥企業(yè)面臨的風(fēng)險，這種方法可直接依據(jù)財務(wù)數(shù)據(jù)計算，測算出杠桿系數(shù)從而有一個直觀的判斷，此外，可以和同類企業(yè)進(jìn)行比較。

4醫(yī)藥制造業(yè)財務(wù)風(fēng)險控制措施

4.1拓寬融資渠道

(1)爭取政府優(yōu)惠和補(bǔ)助。隨著老齡化程度的提升和人民對生活質(zhì)量要求的提升，國家出臺了一系列的政策鼓勵支持生命健康產(chǎn)品的開發(fā)，其中就包括技術(shù)先進(jìn)、功效顯著的醫(yī)藥產(chǎn)品的開發(fā)。醫(yī)藥企業(yè)要抓住機(jī)遇，及時爭取政府補(bǔ)貼資金和稅費(fèi)方面的優(yōu)惠。(2)引入風(fēng)投。鑒于醫(yī)藥企業(yè)的產(chǎn)品開發(fā)具有高技術(shù)性、高回報性的特點，可吸引風(fēng)險投資者的關(guān)注，引入國際或者國內(nèi)的風(fēng)投資金，為新產(chǎn)品的研發(fā)注入資金。(3)上市發(fā)行股票。由于醫(yī)藥企業(yè)具有高回報性，醫(yī)藥概念的股票在市場上會受到投資者的關(guān)注，企業(yè)上市發(fā)行股票可以為項目募集資金，同時不會提升企業(yè)的負(fù)債水平。

4.2延長產(chǎn)品專利保護(hù)期

從醫(yī)藥企業(yè)的產(chǎn)品特點可知，其未來運(yùn)營風(fēng)險的大小和專利保護(hù)期息息相關(guān)。為此，對于醫(yī)藥企業(yè)而言，要想方設(shè)法提高產(chǎn)品的專利保護(hù)期:一是就一種產(chǎn)品而言，要加大該產(chǎn)品的創(chuàng)新性，保證產(chǎn)品的不可替代性和在短期內(nèi)不容易被模仿;二是要對已經(jīng)向市場推廣的產(chǎn)品進(jìn)行深度挖掘，一些產(chǎn)品可能已經(jīng)被別的企業(yè)模仿，但是如果企業(yè)能繼續(xù)開發(fā)該產(chǎn)品的別的功能，然后積極申請新的專利保護(hù)期，就能繼續(xù)在老產(chǎn)品上開發(fā)出新的市場。

4.3減少資金回收的不確定性

資金回收顯然會影響醫(yī)藥企業(yè)的現(xiàn)金流。醫(yī)藥企業(yè)的產(chǎn)品即藥品的銷售不同于其他產(chǎn)品，其主要是通過醫(yī)院、藥房等機(jī)構(gòu)賣給消費(fèi)者，而在很多醫(yī)療機(jī)構(gòu)中藥品的銷售往往不能現(xiàn)收現(xiàn)付，賒銷占用了醫(yī)藥企業(yè)大量的流動資金，形成大量短期或者較長期的應(yīng)收賬款。對于企業(yè)而言，大量的應(yīng)收款項會產(chǎn)生壞賬的可能性，為了解決這一問題，醫(yī)藥企業(yè)需要控制應(yīng)收款項的“質(zhì)量”，具體措施是為賒銷藥品的客戶建立征信體系，該體系要包含客戶的信用狀況、收入來源等信息，要據(jù)此設(shè)定每一客戶的賒銷額度。同時可以通過現(xiàn)金折扣的手段鼓勵客戶提前還款。

4.4控制創(chuàng)新研發(fā)風(fēng)險

醫(yī)藥企業(yè)的研發(fā)投入是非常龐大的，為了減少未來運(yùn)營風(fēng)險，企業(yè)要研制一款新的醫(yī)藥產(chǎn)品前，要充分了解新的產(chǎn)品市場前景和類似產(chǎn)品的市場占有情況，要在藥品面向市場前做好經(jīng)濟(jì)估算，明確未來的銷售規(guī)模和帶來的經(jīng)濟(jì)效益，要在每一個階段及時根據(jù)市場情況和政策環(huán)境的變化及時更新測算數(shù)據(jù)，做好應(yīng)對機(jī)制，增加產(chǎn)品研發(fā)及銷售成功的可能性。此外，要在做好一項產(chǎn)品創(chuàng)新的基礎(chǔ)上，進(jìn)行多產(chǎn)品多技術(shù)維度的研究，這樣可減少因為僅僅依賴一種產(chǎn)品而產(chǎn)生的巨大運(yùn)營風(fēng)險，以多產(chǎn)品同時跟進(jìn)分散市場風(fēng)險。

參考文獻(xiàn):

［1］馬雪青.制藥企業(yè)創(chuàng)新藥物研發(fā)的風(fēng)險管理［J］．會計之友，2005(6):37－38.

篇（7）

記者連線：記者致電該公司證券部，工作人員表示公司物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)按計劃穩(wěn)步開展。

聚光科技（300203）今年4月15日上市，根據(jù)公司官網(wǎng)的介紹，其是領(lǐng)先的環(huán)境與安全檢測分析儀器供應(yīng)商，為客戶提供環(huán)境監(jiān)測、食品安全、工業(yè)安全、公共安全等領(lǐng)域完整的分析檢測及信息化管理整體解決方案。公司目前已經(jīng)成為國家在環(huán)境與安全檢測分析儀器領(lǐng)域重要的創(chuàng)新平臺。

11月2日公告稱，該公司擬將募投項目光纖傳感業(yè)務(wù)及資產(chǎn)以1468萬元轉(zhuǎn)讓。據(jù)悉，聚光科技去年為光纖項目募集的逾5000萬元資金，僅使用了574萬元，投資進(jìn)度僅11.45%。該項目仍處于前期投入階段，尚未貢獻(xiàn)利潤即遭聚光科技拋棄，市場有傳聞該公司即將退出物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)。

據(jù)悉，聚光科技此番擬轉(zhuǎn)讓的募投項目“光纖傳感安全監(jiān)測系統(tǒng)建設(shè)項目”，原本計劃于2013年4月底達(dá)到預(yù)定可使用狀態(tài)。根據(jù)募集資金時的計劃，光纖項目達(dá)產(chǎn)后，將新增年產(chǎn)400套光纖傳感安全監(jiān)測系統(tǒng)的生產(chǎn)能力，年新增銷售收入6800萬元，利潤總額為1915萬元。

正是這樣一個處于“襁褓”之中的項目，遭到聚光科技拋棄。聚光科技方面將轉(zhuǎn)讓的原因歸結(jié)于，目前光纖傳感行業(yè)內(nèi)產(chǎn)品同質(zhì)化日趨嚴(yán)重，競爭加劇，行業(yè)利潤率逐年下降。公司方面稱，未來幾年內(nèi)，如果公司僅依靠自身的力量拓展光纖傳感業(yè)務(wù)，還將需要持續(xù)投入大量技術(shù)資源和經(jīng)營力量。公司稱，雖然光纖傳感市場還會有一定的發(fā)展?jié)摿?，但成長高峰期已過，不適合高強(qiáng)度的投入。

而針對物聯(lián)網(wǎng)方面業(yè)務(wù)公司稱仍將按照原計劃進(jìn)行，也指出無錫聚光盛世傳感網(wǎng)絡(luò)有限公司已成為物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)的研發(fā)中心。記者注意到，本周三在工信部公示物聯(lián)網(wǎng)發(fā)展資金擬支持項目中聚光科技也已經(jīng)入圍，據(jù)此推斷，公司退出物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)可能性不大。

萬訊自控：中標(biāo)頁巖油化工項目

傳聞：萬訊自控中標(biāo)撫順礦業(yè)集團(tuán)頁巖油化工深加工示范項目。

記者連線：記者致電萬訊自控證券部，工作人員證實該消息屬實。

萬訊自控（300112）于2010年8月27日登陸創(chuàng)業(yè)板，公開資料顯示公司是行業(yè)內(nèi)生產(chǎn)產(chǎn)品品種最多、型號較為齊全的企業(yè)之一，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于鋼鐵、有色金屬、電力、建材、石化、化工、輕工業(yè)、水處理等行業(yè)。公司已逐漸成為PS公司、西貝公司和西斯特公司最重要的合作伙伴。

11月8日公司微博表示萬訊自控旗下品牌產(chǎn)品西貝電動執(zhí)行機(jī)構(gòu)成功中標(biāo)撫順礦業(yè)集團(tuán)頁巖油化工深加工示范項目，承擔(dān)閥門自動化控制任務(wù)。記者致電該公司，工作人員證實該消息屬實，萬訊自控成為名副其實的頁巖氣概念股。

今年以來美國頁巖氣迅速發(fā)展在全球掀起頁巖氣投資熱。今年上半年，中國資本市場感受到這股旋風(fēng)，頁巖氣概念股借勢逆市拉漲。實際上，涉氣公司受益程度不同，魚龍混雜，目前市場對于頁巖氣的炒作依舊停留在概念炒作階段，當(dāng)資金買入意愿退潮，概念炒作空間縮小后，頁巖氣概念股的炒作或?qū)⒏嬉欢温?。分析人士指出頁巖氣概念股難以獲得業(yè)績上的支撐，更多是存在交易性機(jī)會。

萬訊自控三季報顯示，萬訊自控1-9月公司實現(xiàn)營業(yè)收入1.95億元，同比增長53.96%，歸屬于上市公司股東的凈利潤為2056.80萬元，同比增21.7%。公司稱，自去年以來，公司加大了研發(fā)和銷售的投入力度，受其產(chǎn)生的遞延效果的影響，今年上半年，公司新產(chǎn)品和新市場銷售均有所增長，但三季度開始增長有所放緩。

浙江震元：定向增發(fā)已于近期完成

傳聞：浙江震元非公開增發(fā)成功。

記者連線：記者致電浙江震云證券部，工作人員表示增發(fā)近期已經(jīng)完成，目前正在辦理新增股份登記、上市等工作，將于近期公告。

浙江震元（000705）去年再融資預(yù)案，公告顯示公司擬非公開發(fā)行不超過4175萬股，發(fā)行價格不低于12.7元/股，合計募集資金5.3億元。

公司計劃將募集資金用于浙江震元制藥有限公司震元科技園區(qū)二期升級改造項目、直營門店及營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)和現(xiàn)代醫(yī)藥物流配送中心建設(shè)。此次發(fā)行中，公司控股股東紹興市旅游集團(tuán)有限公司將參與認(rèn)購，認(rèn)購數(shù)量為不低于本次非公開發(fā)行的實際發(fā)行股票數(shù)量的10%。

該公司募投項目的投產(chǎn)將有利于提升公司在醫(yī)藥制劑、醫(yī)藥流通方面的綜合實力。

該方案于2012年5月8日獲得證監(jiān)會批準(zhǔn)，該批復(fù)自核準(zhǔn)發(fā)行之日起6個月內(nèi)有效。而截至11月7日有效期即將結(jié)束，記者致電該公司證券部，工作人員表示增發(fā)近期已經(jīng)完成，目前正在辦理新增股份登記、上市等工作，將于近期公告。

記者同時注意到，11月1日有媒體披露浙江震元日前已完成了機(jī)構(gòu)對定增股票的詢價、報價。董秘周黔莉表示“此次定增價格最終定在12.7元/股，最終的籌集資金接近5.3億元上限。”

值得關(guān)注的是，1-9月公司實現(xiàn)營業(yè)收入136，559.85萬元，同比增長9.7%；實現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤3，684.07萬元，同比增長56.87%。而全年也將維持較好的預(yù)期，預(yù)計2012年度累計凈利潤為4730.42萬元至5361.14萬元，比上年同期增長50%至70%；基本每股收益為0.3774元/股至0.4277元/股，比上年同期增長50%至70%。

冠昊生物：200萬政府專項資金已下發(fā)

傳聞：公司已獲得廣州市生物產(chǎn)業(yè)示范工程發(fā)展專項立項資金支持。

記者連線：記者致電冠昊生物證券部，工作人員表示該項目資金已于近日下發(fā)。

冠昊生物（300238）2011年7月上市，資料顯示，冠昊生物是一家專業(yè)從事再生醫(yī)學(xué)材料及再生型醫(yī)用植入器械研發(fā)、生產(chǎn)及銷售的高科技企業(yè)。在自主創(chuàng)新的再生醫(yī)學(xué)材料平臺上，致力于開發(fā)可替代、可修復(fù)人類組織與器官的再生型醫(yī)用植入器械產(chǎn)品。

篇（8）

[中圖分類號]F715

[文獻(xiàn)標(biāo)識碼]A

[文章編號]1672―2728(2006)05―0057―04

一、我國醫(yī)藥商業(yè)行業(yè)內(nèi)部面臨的競爭力障礙

我國醫(yī)藥商業(yè)企業(yè)正面臨著越來越大的競爭壓力。一方面，隨著我國經(jīng)濟(jì)國際化進(jìn)程的日益深入，醫(yī)藥市場在分銷領(lǐng)域的開放程度越來越大，國際醫(yī)藥企業(yè)的侵入越來越迅猛；另一方面，隨著我國醫(yī)藥領(lǐng)域的改革不斷深入，我國對藥品零售價格的宏觀控制力度還在不斷加強(qiáng)，降價的幅度和品種越來越多。因此，我國醫(yī)藥商業(yè)企業(yè)要在如此嚴(yán)峻的環(huán)境下生存就必須提高其競爭力。但是我國醫(yī)藥商業(yè)企業(yè)自身還面臨許多影響企業(yè)競爭力的問題：

其一，我國醫(yī)藥市場結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)出多頭型分配。如我國醫(yī)藥商業(yè)企業(yè)表現(xiàn)出“小、散、弱、差”的現(xiàn)狀。據(jù)統(tǒng)計，我國藥品批發(fā)企業(yè)1．65萬家，零售企業(yè)近14萬家，全國零售藥店總數(shù)12萬家，90％為小型企業(yè)。2004年，銷售額最大的中國醫(yī)藥集團(tuán)、上海醫(yī)藥股份公司、九州通集團(tuán)有限公司分別僅占醫(yī)藥市場銷售總額的3％～5％左右；而美國醫(yī)藥分銷企業(yè)的前3位就占到整個醫(yī)藥市場銷售額的95％以上；日本最大的75家藥品批發(fā)企業(yè)也占了全日本業(yè)務(wù)量的95％以上。隨著競爭的演變，市場結(jié)構(gòu)會轉(zhuǎn)變?yōu)橄鄬颜际袌龇峙?，打的是?guī)模經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)。在多頭型分配的市場結(jié)構(gòu)中，商家各自攻城掠地，廠商互相侵略對方市場，相對外來競爭者而言，這是一種內(nèi)斗的局勢，對國際醫(yī)藥零售巨頭或大型醫(yī)藥企業(yè)的進(jìn)入非常有利。在這種情形下，只要經(jīng)營稍為松懈市場占有率就可能下降，難以適應(yīng)國外規(guī)?；母偁幱螒蛞?guī)則。

其二，資源的經(jīng)營效率低。據(jù)中國醫(yī)藥商業(yè)協(xié)會提供的數(shù)據(jù)顯示，目前國內(nèi)藥品批發(fā)行業(yè)的平均毛利率為12．6％，而平均費(fèi)用率卻達(dá)到12．5％。美國醫(yī)藥批發(fā)行業(yè)的平均毛利率為5％，平均費(fèi)用率只有3％-4％，平均商業(yè)純利潤率達(dá)到1％―2％。目前國內(nèi)醫(yī)藥商業(yè)的平均物流成本占銷售額的比重達(dá)10％以上，而美國醫(yī)藥批發(fā)商的該項指標(biāo)僅為2．6％；醫(yī)藥商業(yè)純利潤率僅有0．72％，全美醫(yī)藥批發(fā)商純利潤率為1．55％。另外，非法藥品市場的假藥、劣藥充斥，非法經(jīng)營者偷稅、漏稅的經(jīng)營行為，以及“以藥養(yǎng)醫(yī)”體制下滋生的高額回扣、拉關(guān)系等不規(guī)范競爭行為，使得醫(yī)藥商業(yè)企業(yè)呈現(xiàn)出激烈的無序競爭狀態(tài)，醫(yī)藥流通成本高，利潤少。從國際化的競爭視角看，我們打的是內(nèi)耗戰(zhàn)，難以適應(yīng)速度戰(zhàn)和滿足終端顧客經(jīng)營的要求。

其三，產(chǎn)品差異化程度低，原創(chuàng)性產(chǎn)品少。我國醫(yī)藥產(chǎn)品97％為仿制品，普藥占據(jù)70％的市場份額，仿制品要抽專利費(fèi)，普藥的利潤非常低，70％的普藥市場份額只獲取利潤的30％，而且醫(yī)藥產(chǎn)品趨同，附加價值低，意味著我國醫(yī)藥商業(yè)企業(yè)產(chǎn)品創(chuàng)新競爭力弱。

其四，我國的醫(yī)藥流通領(lǐng)域改革對原有的價格和通路策略帶來沖擊，利潤空間發(fā)生變化。我國醫(yī)藥商業(yè)企業(yè)現(xiàn)在處在一個被上下游擠壓的中間位置：一方面國家嚴(yán)格對藥品的零售價格進(jìn)行監(jiān)管，2005年10月10日是藥品的第17次降價，平均降價幅度40％左右，最大降價幅度達(dá)到63％，而同時對藥品的出廠價、批發(fā)價則取消了限制；另一方面，生產(chǎn)企業(yè)和醫(yī)院銷售終端已經(jīng)開始出現(xiàn)聯(lián)合的跡象，如2005年8月，浙江醫(yī)院就提出要自辦醫(yī)藥公司，這無疑是對醫(yī)藥批發(fā)、商的巨大打擊，因為我國80％的藥品都是通過醫(yī)院銷售的。而且，一些行業(yè)外的資本還在不斷地進(jìn)入這一領(lǐng)域，如2005年9月聯(lián)想通過收購先聲藥業(yè)而進(jìn)入這一領(lǐng)域，這種趨勢將進(jìn)一步攤薄這一領(lǐng)域的邊際利潤，加劇行業(yè)競爭。

可見，我國醫(yī)藥商業(yè)企業(yè)如果試圖在競爭中取勝，就必須克服自身弱點，努力塑造強(qiáng)有力的核心競爭力。

二、我國醫(yī)藥商業(yè)行業(yè)外部競爭對手的入侵

我國醫(yī)藥市場已處于國際化的競爭市場環(huán)境中，我國醫(yī)藥商業(yè)行業(yè)外部面臨著國際醫(yī)藥零售巨頭的侵襲。正如2004年國務(wù)院發(fā)展研究中心一位專家發(fā)出呼吁“如果我國政府不在WTO框架下進(jìn)行合法干預(yù)，中國的醫(yī)藥市場將在5年內(nèi)完全被國際醫(yī)藥大公司操縱”。國際醫(yī)藥企業(yè)，特別是醫(yī)藥流通業(yè)企業(yè)大舉全面進(jìn)入，表現(xiàn)特征如下：

第一，搶占OTC終端市場。目前，世界排名前20位的醫(yī)藥跨國企業(yè)現(xiàn)在都已經(jīng)進(jìn)入了中國。在初期，中外股份各占50％，但從上世紀(jì)90年代后期開始，多數(shù)外資企業(yè)要求擴(kuò)股。德國默克2003年9月宣布啟動其中國市場的OTC項目；羅氏將中國納入OTC全球10大核心國家之一，計劃今后5年在中國的OTC銷售年增長為50％，到2008年要達(dá)到10億元規(guī)模；2004年2月，香港最大的OTC生產(chǎn)商樂信藥業(yè)與美國雅來制藥聯(lián)手開拓國內(nèi)OTC市場；2004年4月，諾華公司整合旗下的“扶他林”系列品牌，標(biāo)志著諾華將發(fā)展中國OTC市場；接著，德國馬博士進(jìn)駐中國OTC市場；2005年9月，德國哈尼爾集團(tuán)也把目光投向了中國醫(yī)藥零售行業(yè)。據(jù)不完全統(tǒng)計，外資醫(yī)藥企業(yè)已經(jīng)在中國投資15億美元，建立合資企業(yè)1700多家。外資的大量進(jìn)入將大大促進(jìn)國內(nèi)醫(yī)藥市場的國際化競爭。

第二，大量侵襲醫(yī)藥流通領(lǐng)域，形成通路格局的破壞。從2003年，經(jīng)國家商務(wù)部批準(zhǔn)，瑞士裕利集團(tuán)裕利醫(yī)藥股份有限公司與中國新興醫(yī)藥科技發(fā)展總公司合資成立第一家藥品分銷公司，涉足國內(nèi)醫(yī)藥流通領(lǐng)域。接著2004年10月，葛蘭素史克獲國家食品藥品監(jiān)管局批準(zhǔn)，成為第一家在中國獲得藥品經(jīng)營許可證的外商獨(dú)資企業(yè)，外資醫(yī)藥制造企業(yè)也開始試水流通環(huán)節(jié)；2005年5月正式對外營業(yè)的上海赤帽物流有限公司則由日本全國赤帽株式會社(持股40％)與日本有限會社IDCM(持股20％)、中國香港中訊國際集團(tuán)有限公司(持股15％)及上海迅領(lǐng)投資有限公司(持股25％)共同投資組建，成為醫(yī)藥批發(fā)企業(yè)承擔(dān)“第三方物流”的先例；另外，零售連鎖企業(yè)也開始涉足醫(yī)藥流通。除了由全球第一大醫(yī)藥零售特許經(jīng)營公司美國Medicine Shoppe公司提供品牌、管理和營運(yùn)支持的美信國際連鎖藥房外，全球兩大零售業(yè)巨頭沃爾瑪、家樂福與相關(guān)的審批部門以及國內(nèi)的合作伙伴進(jìn)行了多方接洽，意欲涉足醫(yī)藥。目前，世界三大國際物流巨頭都已進(jìn)駐中國。按照中國加入WTO

的承諾，從2005年12月11日起，外資公司可在中國獨(dú)資經(jīng)營國際快遞業(yè)務(wù)。這給外資進(jìn)軍中國醫(yī)藥流通領(lǐng)域搶奪中國醫(yī)藥市場提供了無限的空間。

第三，外商利用他們在醫(yī)藥產(chǎn)品領(lǐng)域原創(chuàng)性與開發(fā)實力等優(yōu)勢攻擊我們的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的弱勢，搶占高利潤市場空間。原研新藥，特別是專利期保護(hù)的原研藥是利潤增長的強(qiáng)大驅(qū)動力。GSK、阿斯利康、拜耳、禮來等都紛紛推出新藥，高端市場是他們瞄準(zhǔn)的主戰(zhàn)場。并且，跨國制藥企業(yè)開始紛紛把研發(fā)中心移向中國。2004年1月，羅氏首個研發(fā)中心已落戶上海；禮來在上海浦東建設(shè)了實驗大樓；瑞士諾華擬在中國設(shè)立其全球第研發(fā)中心，以中草藥作為主要研發(fā)項目在中國建立研發(fā)中心；2004年7月，諾和諾德則將研發(fā)中心從北京亦莊遷到了中關(guān)村生命科學(xué)園，新研發(fā)中心的規(guī)模比原來的擴(kuò)大了一倍多；葛蘭素史克公司(簡稱GSK)在天津建立其非處方藥(OTC)研發(fā)中心?？鐕扑幤髽I(yè)在中國進(jìn)行研發(fā)能獲得明顯的成本優(yōu)勢。數(shù)據(jù)表明，在中國進(jìn)行臨床試驗費(fèi)用要比在歐美國家低30％左右，人力成本是美國的1／4。低廉的成本、高價值的新藥將對我國醫(yī)藥的流通市場構(gòu)成巨大的壓力。

從我國醫(yī)藥行業(yè)自身的現(xiàn)狀與競爭分析看，我們在諸多方面表現(xiàn)出了明顯的劣勢，面臨著難以抵御的生存利基再造的課題。

三、我國醫(yī)藥商業(yè)企業(yè)生存利基再造的策略

為了抵御外來競爭，構(gòu)建競爭的屏障，并提升我國醫(yī)藥行業(yè)的整體競爭力，我們認(rèn)為應(yīng)該運(yùn)用蘭金流的控制四大要素人手來思考其執(zhí)行策略，營造自己的生存利基優(yōu)勢。

其一，利用文化特色，抓住消費(fèi)終端，提升我們的需求效應(yīng)。在我國的地域上展開競爭，就要利用各國的文化差異造成的不適應(yīng)性作為切入點，充分利用本土人文資源優(yōu)勢。發(fā)揮我們的文化特色是我國醫(yī)藥商業(yè)企業(yè)與國際醫(yī)藥企業(yè)巨頭形成差異化競爭的出路。我國醫(yī)藥商業(yè)企業(yè)根植于本土市場進(jìn)行經(jīng)營，建立適合本土文化特色的營銷策略是制勝的一個關(guān)鍵。比如我國的中醫(yī)藥產(chǎn)品就是一個特色產(chǎn)品，一方面我國醫(yī)藥消費(fèi)者對中藥的青睞程度高，據(jù)一項關(guān)于上海癌癥患者用藥情況的調(diào)查，86．3％患者選擇中藥，而且趨勢有所加強(qiáng)；另一方面，中醫(yī)藥行業(yè)平均利潤率高達(dá)11％，中醫(yī)藥的切斯特原理中的集中化原則與目標(biāo)原則，確定出其競爭區(qū)隔和可領(lǐng)先的優(yōu)勢目標(biāo)，用整合思維科學(xué)觀對我國醫(yī)藥領(lǐng)域作出資源整合的對策，進(jìn)行規(guī)模化經(jīng)營與市場梯度屏障設(shè)置的戰(zhàn)略定位，將市場占有率穩(wěn)定在70％以上，形成以國內(nèi)市場為主導(dǎo)的相對寡占市場占有率分布模型，達(dá)到戰(zhàn)略上的安全優(yōu)勢布局。根據(jù)這一戰(zhàn)略定位，我國醫(yī)藥商業(yè)企業(yè)界已行動起來，采取了相應(yīng)的資源整合策略和調(diào)整政策，以達(dá)到相應(yīng)的整體競爭能力的成長(表1)。

要實現(xiàn)上述戰(zhàn)略目標(biāo)，筆者認(rèn)為我國醫(yī)藥商業(yè)企業(yè)要從文化特色、信息價值鏈、醫(yī)藥專業(yè)通才、現(xiàn)市場前景廣闊。除特色產(chǎn)品外，我國醫(yī)藥商業(yè)企業(yè)還要形成特色服務(wù)。作為本土顧客來說，在醫(yī)藥需求上必然有著一定的地方特點，在把握顧客需求特性的文化理解上，我國醫(yī)藥商業(yè)企業(yè)將比外來企業(yè)更準(zhǔn)、更快、更貼切，因此，有針對性地建立起特色服務(wù)，利于實現(xiàn)與國際巨頭的差異化競爭，提升我們的需求效應(yīng)。

其二，建立起信息價值鏈，支撐供給效率。在當(dāng)前這種信息社會時代，信息本身就是一種利益機(jī)會，誰能快速地獲取信息、整合信息，并將信息快速轉(zhuǎn)化為決策與管理策略，誰就能領(lǐng)先市場競爭。醫(yī)藥流通涉及多重主體，信息在這多重主體間被傳遞、過濾和加工等，對于不同的主體來說，所需要的信息是不一樣的，處理的方式也是不一樣的。所以，如果相互之間整合出一條信息價值鏈，保證醫(yī)藥商業(yè)企業(yè)各環(huán)節(jié)主體能快速獲得需要的并有價值的信息，以便迅速地提供服務(wù)，那么就能形成穩(wěn)、準(zhǔn)、狠、快的市場反應(yīng)與服務(wù)鏈，贏得顧客的滿意，也保證競爭結(jié)構(gòu)成本+市場活動成本+物流成本調(diào)整的速度化。

其三，加強(qiáng)對現(xiàn)金流的管控，滿足快速的市場交易。因為充實的現(xiàn)金流是參與速度競爭的重要資源，提高資金的周轉(zhuǎn)率也是衡量供給效率的指標(biāo)。

其四，培養(yǎng)具有國際化經(jīng)營眼光和經(jīng)驗的醫(yī)藥專業(yè)通才，以適應(yīng)國際化的競爭需要，應(yīng)對人才搶奪競爭。對于醫(yī)藥商業(yè)企業(yè)人才的要求來說，不僅要懂得醫(yī)藥知識，還要具有國際化經(jīng)營眼光和經(jīng)驗、懂得營銷戰(zhàn)略規(guī)劃、信息技術(shù)運(yùn)用、需求的把握與服務(wù)的設(shè)計、資本運(yùn)作與理財?shù)慕?jīng)驗等。所以，具備整合經(jīng)營思維能力的專業(yè)通才是醫(yī)藥人才競爭的焦點要素。

四、傳統(tǒng)通路商的危機(jī)管理的對策

傳統(tǒng)醫(yī)藥通路商要營造好自己的生存利基優(yōu)勢，落實上述的四項生存利基再造的策略，首先要做好經(jīng)營企劃規(guī)程，來適應(yīng)整體產(chǎn)―供―銷變化的挑戰(zhàn)。還要根據(jù)策略執(zhí)行過程中環(huán)境的繼續(xù)變化，做好危機(jī)管理。其中傳統(tǒng)醫(yī)藥通路商的危機(jī)管理的對策思考如下：

其一，做好短期3年企業(yè)經(jīng)營規(guī)劃，其中包含：資金管理、顧客管理、經(jīng)營分析組織體系等。

其二，重視現(xiàn)有市場經(jīng)營能力的提升，如OTC人力培育與專業(yè)才能、市場銷售量與利潤化分析管理、顧客管理與市場危機(jī)管理等功能加以強(qiáng)化。

其三，注意短期經(jīng)營策略與中長期策略的銜接，改善現(xiàn)有市場活動的目標(biāo)管理及激勵政策，使之向合理化方向強(qiáng)化。

其四，把追求的重點目標(biāo)放在如何提升促銷的專業(yè)才能與企業(yè)品牌形象等綜合的非附加值，以增加企業(yè)的利潤成長優(yōu)勢。

其五，傳統(tǒng)通路經(jīng)營應(yīng)著重于對農(nóng)村和社區(qū)的服務(wù)通路網(wǎng)，加強(qiáng)建設(shè)與配置設(shè)點?，F(xiàn)有的農(nóng)村人口與城市人口的人均享用藥品比為1：9，這種狀況必定要向城鄉(xiāng)醫(yī)療資源均資化政策方向發(fā)展。所以，抓住農(nóng)村和社區(qū)市場縫隙，充分發(fā)揮出傳統(tǒng)通路本身具有的諸如短小精干和反應(yīng)機(jī)制快而準(zhǔn)等優(yōu)勢，加速市場顧客群類的占有，可以增強(qiáng)傳統(tǒng)通路商的速度競爭化優(yōu)勢。

其六，各藥店應(yīng)立即按《藥品經(jīng)營許可證管理辦法》中“能保持24小時供應(yīng)”的規(guī)定進(jìn)行服務(wù)。經(jīng)銷商應(yīng)通過強(qiáng)化物流網(wǎng)絡(luò)服務(wù)，以合理的成本配合藥店24小時的藥品供應(yīng)，這是鞏固終端、維護(hù)市場占有的必要措施。

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篇（9）

中圖分類號：F275.2 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號：1673-291X（2012）13-0138-02

作為公司的財務(wù)總監(jiān)，主要的管理職責(zé)之一便是合理規(guī)劃公司的現(xiàn)金流量，從而使得公司的現(xiàn)金流量隨時保持充足的狀態(tài)，為公司生產(chǎn)經(jīng)營的正常進(jìn)行保駕護(hù)航；這里筆者結(jié)合自己的實務(wù)操作經(jīng)驗，試從財務(wù)管理的角度介紹幾種可以節(jié)約公司現(xiàn)金流出量和增加現(xiàn)金流入量的方法。

一、采用融資租賃還是銀行貸款

某醫(yī)藥集團(tuán)公司擁有一個大型制藥廠和一個規(guī)模很大的甲級醫(yī)院，為了改進(jìn)醫(yī)院的辦公條件，公司計劃最近新采購一臺大型CT掃描儀，為了采購該儀器，醫(yī)院向銀行申請貸款，考慮到醫(yī)院是非盈利組織，銀行沒有同意醫(yī)院將近十年的長期貸款的要求，而是要求以正在高速發(fā)展的醫(yī)藥公司的名義進(jìn)行貸款，公司管理層審查自身的條件后認(rèn)為：而且醫(yī)院的經(jīng)營比較穩(wěn)定風(fēng)險較小，雖然沒有能力在短時間內(nèi)創(chuàng)造出高額利潤歸還貸款，但是長期來看現(xiàn)金流量還是比較充足的；醫(yī)藥公司正處在高速發(fā)展時期，并且有上市融資的計劃，按照上市公司發(fā)行股票并上市的要求，以盈利為目的的醫(yī)藥公司和作為非盈利組織的醫(yī)院一定要分別經(jīng)營，因此公司管理層不愿意看到醫(yī)藥公司為了醫(yī)院的經(jīng)營背上高額債務(wù)。

第三方的財務(wù)咨詢?nèi)藛T的建議：根據(jù)醫(yī)院的現(xiàn)金流量情況，尋找一家從事醫(yī)療器械融資租賃公司，以醫(yī)院的名義與其簽署期限為十年的融資租賃協(xié)議，這樣醫(yī)院在經(jīng)營期間利用CT掃描儀產(chǎn)生的資金流量完全可以支付每年的CT設(shè)備融資租賃款，而且對醫(yī)藥公司的上市融資計劃也不會造成影響；這樣在現(xiàn)金流出很小的情況下得到了價值幾千萬元的精密設(shè)備的使用權(quán)。

事實證明，在金融危機(jī)對全國各行各業(yè)都造成了巨大影響的情況下，作為醫(yī)院是受影響比較小的行業(yè)，融資租賃公司在評估了醫(yī)院的各方面經(jīng)營指標(biāo)后，欣然同意對這臺設(shè)備進(jìn)行投資。

二、應(yīng)該先支付貨款還是先支付稅款

某國企屬于工業(yè)制造業(yè)，月末，公司資金短缺，供應(yīng)部的采購人員來到財務(wù)部申請為已購買的原材料支付貨款，被告知，本月資金緊張，只剩下近400萬元的現(xiàn)金額度要留做本月向稅務(wù)局繳納增值稅之用，供應(yīng)人員告訴財務(wù)部經(jīng)理，這批貨款已經(jīng)屬于延遲支付了，如果再不付款，下月就拿不到提前供貨的優(yōu)惠，將導(dǎo)致公司停工待料，供貨方已經(jīng)說了，已經(jīng)到期的價值RMB 2 340萬元貨款必須支付；一邊是代表國家執(zhí)法機(jī)關(guān)的稅務(wù)局，一邊是決定公司生產(chǎn)是否可以持續(xù)進(jìn)行的供應(yīng)商，財務(wù)部左右為難。

第三方的咨詢?nèi)藛T建議的方案如下：即同意支付價值RMB 340萬元的貨款，前提是與供應(yīng)商協(xié)商，要求對方同時提供出票日為本月的價值RMB 2 340萬元的增值稅發(fā)票；這樣公司可以得到價值RMB 340萬元的進(jìn)項稅用于抵扣銷項稅，從而避免了向稅務(wù)局支付增值稅RMB 340萬元的現(xiàn)金流出量還緩解了向供應(yīng)商付款的燃眉之急。

三、利用銀行貸款還是利用股東的錢

某南方的一家民營公司屬于醫(yī)藥制造行業(yè)，目前公司的規(guī)模比較小，正處在高速發(fā)展時期，有幾個高附加值的開發(fā)項目正在研發(fā)過程中，公司的股東兼高級管理層對公司應(yīng)該上市融資還是利用銀行貸款猶豫不決，公司的經(jīng)營情況如下：第一，該公司的產(chǎn)品銷售形勢較好，行業(yè)利潤率較高；第二，公司的經(jīng)營處于盈利階段，公司的股東很少，可以得到較高的報酬；第三，公司屬于中醫(yī)藥制造行業(yè)，需要開發(fā)新產(chǎn)品和高附加值產(chǎn)品，否則，依靠傳統(tǒng)產(chǎn)品將無法實現(xiàn)公司上臺階的新目標(biāo)。

財務(wù)分析：如果依靠銀行貸款，公司需要支付高額利息，而且存在一旦銀行停止貸款公司的研發(fā)項目將無以為續(xù)；如果上市融資，公司的銷售及生產(chǎn)規(guī)模又太小，而且上市需要履行的程序復(fù)雜，持續(xù)的時間較長。

第三方財務(wù)顧問建議：首先確定是應(yīng)該使用銀行的錢還是股東的錢，如果使用銀行貸款存在著支付高額利息，到期償還貸款的壓力以及貸款不到位公司的研發(fā)將無法持續(xù)進(jìn)行的問題，但是使用股東的錢卻不存在上述三個問題，只是需要增加財務(wù)報表的披露透明度而已，因此財務(wù)顧問建議公司使用股東的錢。

股東的錢有兩個來源：第一種是公司發(fā)行股票并上市；第二種是引入風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)；鑒于全球長期上揚(yáng)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢，上市融資是一個公司擴(kuò)大規(guī)模增強(qiáng)競爭力最終必然采取的必經(jīng)之路，公司可以選擇在國內(nèi)創(chuàng)業(yè)板和中小板上市發(fā)行股票；但目前因公司總體的收入和利潤規(guī)模尚未達(dá)到上市標(biāo)準(zhǔn)，且上市融資是一個長期的過程，因此可以預(yù)計，上市融資應(yīng)該是該公司的一個長期目標(biāo)，而不是近期目標(biāo)。

從公司目前發(fā)展的角度來看，該公司有很好的拳頭產(chǎn)品和獨(dú)家優(yōu)勢，又處在規(guī)模擴(kuò)張的飛速發(fā)展時期，因此積極聯(lián)系機(jī)構(gòu)投資者，引入風(fēng)險投資無疑是一個值得考慮的選擇，目前市場上有很多風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)，越來越多的風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)在積極尋找有發(fā)展前途的民營公司和新興產(chǎn)業(yè)作為自己的投資目標(biāo)，等到公司發(fā)展壯大上市之后，再采取退出機(jī)制將投資變現(xiàn)從而獲得非常收益。

四、其他減少現(xiàn)金流出量的方式

為了減少現(xiàn)金流出量，大多數(shù)公司采取了下發(fā)薪的政策，即在下月末，根據(jù)員工上月的出勤情況，發(fā)放上月的工資，這樣就等于提前利用了員工一個月的勞動力，而延遲一個月支付薪酬，從而節(jié)約了一個月的人工成本現(xiàn)金流出量；但是這種節(jié)約方法具有一次性的特點。即只能在開始月份節(jié)約部分現(xiàn)金流量，不能作為控制資金流量的長期性手段。

另外，部分公司采取延遲支付采購貨款，提前收取客戶銷貨款的結(jié)算方式，也使得公司的資金流出量減少，資金流入量增加了。但是這些結(jié)算手段也都要受到市場供求關(guān)系的影響，只有爭得供應(yīng)商和貨物銷售方同意才能奏效，勉強(qiáng)執(zhí)行往往會存在丟失客戶，在供應(yīng)商那里失去信譽(yù)等后果，對公司的形象和長遠(yuǎn)發(fā)展存在不利影響。

篇（10）

輝瑞：合作伙伴成戰(zhàn)略投資者

據(jù)悉，上海醫(yī)藥的H股上市申請已于4月14日在港交所聆訊，目前已經(jīng)完成全部審批手續(xù)。若一切順利，上藥預(yù)計在5月底之前將登陸港交所，成為內(nèi)地首家“A+H”大型醫(yī)藥上市公司。而據(jù)上述知情人士向記者透露，輝瑞公司很快將成為上海醫(yī)藥的長期股東。

上海醫(yī)藥與其“緋聞對象”輝瑞公司頗有淵源，雙方合作已有多年。創(chuàng)立于1849年的輝瑞，是世界上最大的藥品制造企業(yè)，而上藥是輝瑞目前在中國市場最大的分銷商。此前，輝瑞公司中國區(qū)總經(jīng)理吳曉濱曾表示，輝瑞通過上藥在2010年度實現(xiàn)的藥品銷售量總值達(dá)30億元，今年的目標(biāo)則為90億元。

雙方最近擺在臺面上的動作是簽訂了一紙諒解備忘錄。4月22日，上海醫(yī)藥(601607)公告稱，上藥將就輝瑞公司生產(chǎn)的一種創(chuàng)新藥品在中國市場的注冊、商業(yè)化和分銷進(jìn)行合作，在未來謀求進(jìn)一步擴(kuò)大合作領(lǐng)域?！拜x瑞在中國有7家廠，但仍然愿意將部分新藥生產(chǎn)權(quán)給我們。”上海醫(yī)藥某高層人士告訴記者，“在新上藥成立之前，就和輝瑞在分銷領(lǐng)域有合作，而新上藥打通全產(chǎn)業(yè)鏈之后，未來和輝瑞公司可以合作的點就更多了。”

然而，記者最新從接近上海醫(yī)藥的某知情人士處獨(dú)家獲悉了一則重磅消息?！拔覀兣c輝瑞簽訂了戰(zhàn)略合作，這是跨國企業(yè)在對我們進(jìn)行為期六個月全面考察后作出的決定。最重要的是他們將很快成為我們的長期股東。”

根據(jù)備忘錄所述，“雙方還計劃尋求未來的合作機(jī)會，包括進(jìn)一步的分銷、商業(yè)化、研發(fā)等舉措，以及生產(chǎn)制造和股權(quán)投資的機(jī)會”。其中提到的“股權(quán)投資的機(jī)會”似乎也印證了“輝瑞有意成為上藥H股股東”這一猜想。

作為全球醫(yī)藥龍頭，輝瑞在全球制藥企業(yè)中的影響力和地位毋庸置疑。但究竟是什么促使輝瑞在戰(zhàn)略伙伴的基礎(chǔ)上，選擇進(jìn)一步入股上海醫(yī)藥，與其共同進(jìn)退呢？

搭建分銷新平臺增加籌碼

根據(jù)輝瑞公司在接受采訪時的說法，看中的主要是上海醫(yī)藥的綜合能力及中國市場的覆蓋能力。事實上，自2009年吸收合并以來，上海醫(yī)藥從未停止過擴(kuò)張壯大的步伐，其內(nèi)部整合、外延并購的路徑逐漸清晰。

2009年10月，新上藥通過“三合一”的重組方案，完成上藥集團(tuán)在A股的整體上市，成為上海市國資委醫(yī)藥資產(chǎn)的唯一上市平臺。上海醫(yī)藥在2010年3月實施了吸收合并式的整體重組，成為國內(nèi)唯一一家醫(yī)藥工業(yè)與醫(yī)藥商業(yè)均處于行業(yè)領(lǐng)先地位的全產(chǎn)業(yè)鏈一體化經(jīng)營的大型醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)集團(tuán)。隨后新上藥又相繼并購拿下了地處蘇、魯、粵、閩、京等地區(qū)的多家區(qū)域分銷的藥企，形成了以華東、華北和華南三大區(qū)域為核心的全國性的統(tǒng)一的醫(yī)藥分銷平臺。2010年，上海醫(yī)藥實現(xiàn)銷售收入374.11億元，躋身藥企前三。

近期上海醫(yī)藥并購步伐開始加快，以40億元全購北京第三大醫(yī)藥分銷公司――中信醫(yī)藥的母公司CHS(China Health System Ltd.)；并以14.87億元收購母公司上藥集團(tuán)的抗生素業(yè)務(wù)和資產(chǎn)。

與輝瑞簽署諒解備忘錄的同一天，上海醫(yī)藥高調(diào)宣布與中郵集團(tuán)下屬中郵物流簽署了全面戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，“攜手打造全國性的新型醫(yī)藥物流配送網(wǎng)絡(luò)，共同建設(shè)跨行業(yè)的長期戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系”。上藥集團(tuán)董事長呂明方表示，該全面戰(zhàn)略合作框架協(xié)議將彌補(bǔ)其物流短板。上海醫(yī)藥在核心城市將自建物流中心，而其他地區(qū)則與中郵合作，實現(xiàn)全國覆蓋。

“我們與中郵簽訂全面合作協(xié)議，這是對我們經(jīng)營極其利好的消息，無論是分銷網(wǎng)絡(luò)的延續(xù)，資金回籠，對高端藥品直送，物流中心建設(shè)都將是飛躍式發(fā)展。”上述上藥高層人士表示。

對上海醫(yī)藥青睞有加的跨國藥企不止是輝瑞。本月12日，上海醫(yī)藥剛與包括賽諾菲-安萬科、默克、諾和諾德等在內(nèi)69家跨國藥企在高端藥品、高質(zhì)耗材及疫苗三大業(yè)務(wù)領(lǐng)域展開深化戰(zhàn)略合作。上藥方面預(yù)計，2011年公司向以上供應(yīng)商采購的協(xié)議總量將突破200億元人民幣，占目前上藥全國分銷業(yè)務(wù)的60%。上藥方面還表示，希望與跨國藥企供應(yīng)商的業(yè)務(wù)合作，能達(dá)到對方在華業(yè)務(wù)的20%-30%。

聯(lián)手輝瑞、與中郵簽署全面戰(zhàn)略合作框架協(xié)議、與69家跨國藥企簽訂200億元采購協(xié)議，近期上海醫(yī)藥的一系列動作令業(yè)界應(yīng)接不暇，有分析人士指出，上藥選擇在H股上市前夕這個關(guān)鍵時間點接連利好，向市場示好的姿態(tài)可見一斑，其實是有著增加籌碼的打算。

增長亮點：并購

“2011年是上海醫(yī)藥的‘全國戰(zhàn)略年’，公司最近與中國郵政的合作，以及與輝瑞制藥的牽手等背后都有一系列實質(zhì)性操作安排，待時機(jī)成熟會逐一公示。而公司一旦完成H股發(fā)行后，將擇機(jī)落實醫(yī)藥工業(yè)業(yè)務(wù)項目的并購，具體將圍繞著優(yōu)化現(xiàn)有的產(chǎn)品與產(chǎn)品線這一思路展開?！睆恼崎T人呂明方的一席話中，不難窺出上藥的野心和布局。

據(jù)悉，上海醫(yī)藥此次發(fā)行不超過7.64億H股，融資額應(yīng)不會低于國藥控股(01099.HK)當(dāng)年的87.3億港元，其中的一半將被用于并購事宜。呂明方表示，在完成分銷領(lǐng)域的全國布局后，未來更關(guān)注工業(yè)項目的并購，重視產(chǎn)品線組合和布局。

“隨著中信醫(yī)藥4月起納入上海醫(yī)藥后，公司真正實現(xiàn)全國化分銷戰(zhàn)略，地域覆蓋范圍有了大的突破?！鄙虾ａt(yī)藥副總裁葛劍秋表示，“在今年中發(fā)行H股募集資金后，將有部分資金用于并購，包括國內(nèi)分銷網(wǎng)絡(luò)及海外工業(yè)的并購。”他表示，海外并購的目標(biāo)是創(chuàng)新型工業(yè)企業(yè)，以增強(qiáng)公司創(chuàng)新藥品的研發(fā)及生產(chǎn)能力，確保公司在國內(nèi)的領(lǐng)先地位，而海外分銷及零售企業(yè)短期內(nèi)可能不會考慮列入公司的并購目標(biāo)。

一季報顯示，上海醫(yī)藥今年前3個月實現(xiàn)凈利潤8.49億元，同比增長107.35%。據(jù)了解，上海醫(yī)藥于4月2日完成了100%收購中信醫(yī)藥的程序，其經(jīng)營情況將合并第二季度報表；此外，整合上藥集團(tuán)抗生素業(yè)務(wù)的最后流程也還在進(jìn)行之中，預(yù)計第二季度內(nèi)可完成。市場人士認(rèn)為，已著手整合與收購的兩大醫(yī)藥資產(chǎn)所形成的業(yè)績將體現(xiàn)于上海醫(yī)藥未來季度中，加上H股一旦成功發(fā)行后帶來的有利因素，上藥的發(fā)展后勁會在年內(nèi)進(jìn)一步凸顯出來。

在二級市場上，大股東也用實際行動表達(dá)了對上市公司的看好。上海醫(yī)藥第三大股東上海上實集團(tuán)于3月31日、4月1日通過上證所系統(tǒng)對其進(jìn)行了大筆增持。合計超過300萬股，平均價格約為19.58元。由于上海上實與公司控股股東上藥集團(tuán)同屬于公司實際控制人上實集團(tuán)，構(gòu)成一致行動人。通過此次增持，二者持有公司股權(quán)增至48.55%。

篇（11）

一、前言

（一）公司簡介。重慶太極實業(yè)（集團(tuán)）股份有限公司簡稱太極集團(tuán)，于1993年11月經(jīng)四川省體制改革委員會[1993]155號批準(zhǔn)，以原國有企業(yè)四川涪陵制藥廠為主體進(jìn)行改制而組建的定向募集股份有限公司。1997年10月經(jīng)中國證監(jiān)會批準(zhǔn)，向社會公開發(fā)行社會公眾股5，000萬股，并于同年11月18日在上海證券交易所掛牌上市。股票代碼：600129。

（二）流動資產(chǎn)概況。流動資產(chǎn)是指企業(yè)可以在一年或者超過一年的一個營業(yè)周期內(nèi)變現(xiàn)或者運(yùn)用的資產(chǎn)，與固定資產(chǎn)相區(qū)別，是企業(yè)資產(chǎn)中必不可少的組成部分。流動資產(chǎn)包括主要包括現(xiàn)金、銀行存款、交易性金融資產(chǎn)、應(yīng)收款項、存貨等。流動資產(chǎn)是在企業(yè)周轉(zhuǎn)中，從貨幣形態(tài)開始，依次改變其形態(tài)，最后又回到貨幣形態(tài)，各種形態(tài)的資產(chǎn)與生產(chǎn)流通緊密相結(jié)合，周轉(zhuǎn)速度快，變現(xiàn)能力強(qiáng)。分析流動資產(chǎn)質(zhì)量有利于企業(yè)加強(qiáng)對流動資產(chǎn)的管理，提高流動資產(chǎn)的使用效益。

二、應(yīng)收賬款質(zhì)量分析

應(yīng)收賬款可直接影響到企業(yè)的現(xiàn)金流的狀況。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率是營業(yè)收入與應(yīng)收賬款平均余額的比值，它表明應(yīng)收賬款在一個會計年度內(nèi)的周轉(zhuǎn)次數(shù)，可以用來反映企業(yè)應(yīng)收賬款變現(xiàn)速度和管理效率。同時應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率也是衡量企業(yè)營運(yùn)能力的一種重要指標(biāo)。該比率越高說明應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)速度快，流動性越強(qiáng)，可以減少壞賬損失，提高資產(chǎn)的流動性，企業(yè)營運(yùn)能力較好，企業(yè)的短期償債能力也會得到增強(qiáng)，這在一定程度上可以彌補(bǔ)流動比率低的不利影響。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率與收賬期，公式①：應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=賒銷收入凈額/[（期初應(yīng)收賬款+期末應(yīng)收賬款）/2]，公式②：應(yīng)收賬款平均手杖期=360/應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率。

三、存貨質(zhì)量分析

存貨周轉(zhuǎn)率是指營業(yè)收入與平均存貨的比值，表明存貨在1年中的周轉(zhuǎn)次數(shù)，是衡量和評價公司購入存貨、投入生產(chǎn)、銷售收回等各環(huán)節(jié)管理狀況的綜合指標(biāo)。流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是銷售收入與流動資產(chǎn)平均余額的比率，它反映了企業(yè)全部流動資產(chǎn)的利用效率。

四、總結(jié)與建議

（一）契機(jī)。隨著中國宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)健發(fā)展、新醫(yī)改效應(yīng)已顯現(xiàn)，全民醫(yī)保給醫(yī)藥市場帶來每年1000億元的整體擴(kuò)容，人口老齡化也將增加社會醫(yī)藥的需求激增；環(huán)境污染等因素誘使患病人群增加，居民收入的增長，健康意識的增強(qiáng)，引導(dǎo)醫(yī)藥消費(fèi)逐年升級，特別是各種政策的扶持，為醫(yī)藥行業(yè)擴(kuò)大提供了有力保障。隨后十年中國醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)將迎來持續(xù)高速發(fā)展的”黃金十年”。全國藥品市場規(guī)模由 2010 年的 7300 億元躍升到 2015 年的 1.5 萬億元，成為全球第二大藥品市場；2020年將超過 3.5 萬億元，成為全球最大的藥品消費(fèi)市場。隨著醫(yī)藥市場的擴(kuò)容和國家對醫(yī)藥行業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)提高，擁有政策資源優(yōu)勢、規(guī)模優(yōu)勢、品牌優(yōu)勢、科研研發(fā)優(yōu)勢、資本優(yōu)勢、較強(qiáng)國際市場接受能力和終端網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢和跨區(qū)域銷售能力的大型醫(yī)藥，將會在新醫(yī)改政策中脫穎而出，使得強(qiáng)者更強(qiáng)。

（二）建議。1.在銷售方面：提高存貨周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率，從而提高利潤。工業(yè)銷售：堅持骨干產(chǎn)品發(fā)展戰(zhàn)略，合理配置資源，推進(jìn)目標(biāo)銷量管理，降低費(fèi)用商業(yè)銷售：多渠道經(jīng)銷商，全力抓好各分中心的經(jīng)營轉(zhuǎn)型工作，提升經(jīng)濟(jì)效益，強(qiáng)化信息管理，提高掌控能力，優(yōu)化品種結(jié)構(gòu)，發(fā)揮零售集采優(yōu)勢。組建電子商務(wù)公司，全力推進(jìn)部分保健藥品通過網(wǎng)絡(luò)銷售，減少流通渠道，提高經(jīng)營利潤；2.在商業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略方面。堅持終端為王，立足零售、扎根配送、暢通物流的方針，以桐君閣為載體，大力發(fā)展直營和加盟藥店，全力實施醫(yī)藥商業(yè)并購戰(zhàn)略，建設(shè)大型中藥材與醫(yī)藥批發(fā)市場，不斷提升公司自有工業(yè)產(chǎn)品市場占有率，快速擴(kuò)大醫(yī)藥商業(yè)市場份額，進(jìn)一步壯大商業(yè)終端業(yè)態(tài)銷售規(guī)模；3.在工業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略方面。堅持中藥為本、西藥快上的方針，以市場為導(dǎo)向，以擴(kuò)大產(chǎn)能為重點，以涪陵太極工業(yè)園為核心，突出區(qū)域特色，優(yōu)化資源配置，調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，推進(jìn)優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)集聚發(fā)展，發(fā)揮產(chǎn)業(yè)規(guī)模效應(yīng)；4.在醫(yī)療養(yǎng)生產(chǎn)業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略方面。堅持依托醫(yī)藥工商業(yè)、積極發(fā)展醫(yī)療養(yǎng)生產(chǎn)業(yè)的方針，利用太極品牌效應(yīng)，發(fā)揮自身資源優(yōu)勢，以健康養(yǎng)生為主題，以中藥日化和養(yǎng)生食品為重點，逐步促進(jìn)企業(yè)新的經(jīng)濟(jì)增長點；5.在科技創(chuàng)新體系發(fā)展戰(zhàn)略方面。堅持自主研發(fā)與仿制研發(fā)相結(jié)合的方針，發(fā)揮自身研發(fā)優(yōu)勢，以產(chǎn)品研發(fā)為支撐，以技術(shù)創(chuàng)新為突破口，加快以中藥為基源的高附加值新產(chǎn)品、中藥日化和養(yǎng)生產(chǎn)品研發(fā)，加快西藥仿制研發(fā)和工藝創(chuàng)新，提升企業(yè)核心競爭力，保障醫(yī)藥工業(yè)可持續(xù)發(fā)展；6.加大資本運(yùn)作力度。通過資本市場，整合上市資源，實施脫殼重組，發(fā)揮融資功能，籌集發(fā)展資金，加速企業(yè)發(fā)展；7.積極處置部分閑置土地資產(chǎn)。通過市場手段，將除主業(yè)和必須保留的資產(chǎn)外其余資產(chǎn)全部予以處置，集中人力財力物力，加快產(chǎn)業(yè)集群的發(fā)展。8.進(jìn)一步提升成本管理水平。推行全員成本管理，優(yōu)化成本控制，增強(qiáng)企業(yè)競爭力，促進(jìn)企業(yè)利潤最大化。

參考文獻(xiàn)：